江南平台手游中信建投：坚持卫星石化(002648SZ)“买入”评级 目标价482元

发布时间：2021-07-30 04:57:48 来源：江南平台手游官方 作者：江南平台手游官方下载

　　公司发布2021年半年度报告：期内完结营收107.7亿元，同比增加125.7%，完结归母净赢利21.3亿元，同比增加348.1%，扣非后归母净赢利20.3亿元，同比增加337.9%，其间2021Q1完结营收36.2亿元，完结归母净赢利7.7亿元，同比增加1805%，2021Q2完结营收71.5亿元，完结归母净赢利13.6亿元，同比增加213%。

　　2021H1公司完结营收107.7亿元，同比增加125.7%，完结归母净赢利21.3亿元，同比增加348.1%，扣非后归母净赢利20.3亿元，同比增加337.9%，其间2021Q1完结营收36.2亿元，完结归母净赢利7.7亿元，同比增加1805%，2021Q2完结营收71.5亿元，完结归母净赢利13.6亿元，同比增加213%。赢利大幅增加的首要原因为

　　多年聚集于C3工业的开展，建成自丙烷为质料到聚丙烯、丙烯酸及酯，以及下流高分子新材料的全工业链。

　　量方面：C3板块现有90万吨PDH、45万吨聚丙烯、68万吨丙烯酸、66万吨丙烯酸酯、21万吨高分子乳液、15万吨SAP、22万吨双氧水以及2.1万吨颜料中心体产能，一起年产36万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一阶段在一季度顺畅投产，年产35万吨聚丙烯及25万吨双氧水(含电子级)项目制作有序推动。

　　价方面：跟着全球化工职业下流需求快速好转，C3工业链景气回暖，价格价差同比大涨，2021H1丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP粉料商场均价分别为4400、7807、9300、15554、8451元/吨，同比增23.9%、24.2%、38.8%、99.8%、16.6%。2021H1丙烯价差、丙烯酸价差、丙烯酸丁酯价差、PP粉料价差分别为2527、3835、2666、647元/吨，同比+501、+1534、+2112、-304元/吨。

　　公司全资子公司连云港化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合设备项目一阶段工程各设备经投料试出产后于2021年5月成功产出合格产品，2021H1得益于C2项目投产，公司80亿元左右财物成功转固，项目二阶段已进入设备阶段，估计2022年中期建成。2021H1美国乙烷MB均价175美元/吨，乙烯均价1022美元/吨，同比增32.6%，55.8%，乙烯价差为795美元/吨，同比增311美元/吨。投产不到2个月，C2项目已完结营收15.3亿元，毛利5.6亿元，毛利率高达36.5%，营收占比近15%，一起跟着多期项目连续投产、满产，工业链不断完好化、规划化，C2项目盈余才能、盈余水平将继续提高。

　　碳中和及美国页岩气革新布景下轻烃一体化优势明显，贱价轻质烷烃质料供给足够，连云港乙烷裂解制乙烯项目抢先同行，长时间继续看好。乙烷裂解需求配套完好的质料供给系统，卫星石化乙烷裂解项目存在以下几个方面的先发优势，可抢先同类竞赛项目3-5年：

　　1)运送管道：公司管道近67英里，最大运送才能可达900万吨，一期二期只用300万吨，未来仍有空间。其他企业若新建乙烷项目，需求管道制作答应，环保答应，美国协作方原有的丙烷管道直接改为乙烷运送管道，节省了中心批阅手续及征地进程。

　　2)出口码头：美国乙烷出口码头加上卫星石化的ORBIT码头，共三个码头。别的两个现已饱满，首要出口到欧洲、印度，公司现已与供给商签订了长时间的供给合同。

　　3)运送船：乙烷运送不及原油、丙烷运送老练，需求专门的VLEC。卫星石化订了12艘运送船(一期、二期各6艘)，服务期15年。单艘船制作本钱1.2亿美元，制作周期28个月，叠加船厂制作船位有限，因而在运送船方面公司可坚持长时间的优势位置。

　　4)设备选址：我国一切的化工园区都在紧缩，原有的一些化工园区都在整改，企业搬家关停，留给化工企业未来开展的资源空间十分有限。连云港是国家七大石化工业基地之一，一起又是基地里最晚起步。因而比照其他基地，资源空间更大。

　　公司充分使用轻烃工业链一体化规划优势，加速布局C2、C3下流化学新材料，经过高吸水性树脂取得世界一流品牌的认可，加速产品从质到量的腾跃。加速推动连云港基地环氧乙烷下流聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目制作，环绕新能源对化学新材料的需求整理相关产品，方案于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应出产电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等设备，包含VC、FEC等产品规划。

　　使用很多副产绿氢，推动在氢能开发及使用等方面的协作与布局，使用双氧水在江浙区域光伏工业商场份额占比超越50%，进一步扩展双氧水在半导体、光伏等职业影响力。经过与浙江大学、华东理工大学等产学研途径加速研制立异，加速乙烯齐聚法合生长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试，稳固上游化学品商场，开辟下流化学新材料途径，卫星轻烃一体化布局根底构建完结，下流化学新材料的质料供给得到保证，打造成为低碳化学新材料科技型企业。

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